证券时报网（www.stcn.com）04月12日讯 证券时报记者 张国锋

　　今日，由投中信息主办、投中网协办的“第十一届中国投资年会·年度峰会”在上海举办，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，就未来私募股权行业的发展进行讨论。

　　在“探寻机构格局与资本机会”论坛上，多名大咖就该话题展开了热烈的讨论。

　　谈募资：引导基金是很好的选择

　　作为创业投资的起点，募资无疑是所有私募基金开始的基础，无论大小机构都非常重视募资。

　　“去年，整个环境发生了很大的变化。第一，民间投资继续热；第二，各地政府引导基金特别热。”创东方董事长肖水龙说。

　　近年来，政府引导基金规模出现爆发性增长。德同资本创始主管合伙人田立新在谈到对政府引导基金和民间资本配合使用时表示，从好的方面看，现在的资金更多，相对好的项目比较少，如果有对地方的限制，可能不是对所有的有限合伙人（LP）利益最大化的合作方式，很多政府引导基金也愿意通过对标的方式进行，而最终的目的是达到基金利益的最大化，这种情况下大家利益完全一致。

　　田立新认为，国家级的引导基金，其态度和方向也是非常明确的，就是通过基金投到实体经济。在中国，只要公司做好了上A股的打算，或者通过其他方式资本运作赚到钱，实现投资人的利益最大化。如果这个方向明确的话，政府引导基金是非常好的选择。

　　谈贫困县IPO：举措不可持续

　　而对于有投行去西部寻找投资项目，通过贫困县注册企业能够获得首次公开募股（IPO）通道的情况，田立新认为，该举措不可持续。“我们不鼓励企业为了贫困县政策，从上海发达地区迁到某些地方，这里面有很多运作的问题。个人的意见，作为企业家和投资人，能够给公司好好埋头做事，把真正企业价值发觉出来。如果某些企业适合去贫困县没有问题，如果只是为了去贫困县达到短期目标，可能要把投入和产出比好好分析一下。”

　　“我个人觉得资源能利用的话，就利用起来。这种资源是能用则用。”软银中国管理合伙人宋安澜说。

　　谈估值过高：中国VC在世界最高之列

　　宋安澜认为，投资行业和其他行业一样，都要经历起伏。从前几年的风险投资/私募股权投资（VC/PE）热，再到稍早时候的资本寒冬。过去一年总体感觉是回归正常状态，尤其是后半段时间随着IPO的加速有很大的改变，所以资金层面在改善。从项目的层面来看，项目源也非常重要。总体来看，整体项目源、资金链都不错，但现在中国企业估值仍然偏高，就连硅谷的投资人都觉得很高，属于“中国估值”、“中国速度”。

　　在他看来，中国VC行业在世界最高之列，估值偏高。“投资者这个时候要注意不能高价去抢项目，进入点高对你是非常有影响的。对创业者来说，估值太高对以后的融资一定有问题。总体来看，2016年到2017年整体形势非常好，对2017年整体投资的行业发展是充满信心的。”

　　谈IPO加速：市场热度将持续

　　海通开元董事长张向阳表示，从很多的机构来看，从去年年底到今年，退出节奏非常快。从以前的退出情况来看，并购和IPO基本是一半一半，从去年加快以后，最近三年个人来看将是以IPO退出为主。“现在大家可以看到并购的案例越来越少，有很多企业有3000万、4000万元利润的就去IPO，一年多就出来了。而海外的并购资源非常大，都想去并购，价格也很好很便宜，但是外汇出不去，所以海外现在也非常难做。”

　　对于发行速度，张向阳说，从个人来看，希望会变快，这样大家收入会提高。从美国的情况来看，不需要担心中国的市场。但是需要加强监管，把退出渠道打通。“如果我们形成良性的循环，绩优股份得到认可，垃圾股大家就不会炒，壳的资源会越来越便宜，不好的企业会退市。这样的证券市场会很活跃，活跃以后IPO的发行速度可以保持，价格也还可以。”在张向阳看来，如果保持现在的速度发行，估值是一定会下来的。未来几年，IPO的退出应该是主要渠道。

　　“我们的募资非常谨慎，把资金规模控制在非常合适的范围。现在最大的变化就是从2016年10月份之后，IPO速度加快，这也是资本市场的重大变化。今年一季度估计有100多家公司上市，包括达晨创投投资的公司过会的速度也是超过我们想象的。”达晨创投总裁肖冰说。

　　肖冰说：“可能全行业也看到这个趋势，所有人都盯着所谓的IPO的项目投资。在这个领域的投资是非常热的，越是周期越短的公司涌入的人越多，周期越长的公司，对专业性要求越强的公司可能参与度越小。”

　　肖冰表示，从趋势的角度看，今年将会是人民币基金退出最大的年份。“现在中国的中小板、创业板的估值仍然是很高的。这个时候能够退出是特别幸运的。能够在这时候上市的企业往往也是我们在5年之前投资布局的企业，那个时候坚持投资的机构可能在今年是大丰收的年份。”

　　而从投资的角度来讲，达晨创投还是要做长线的价值投资者，不要做一个投机者。“现在很多的钱都是投机的钱，看到IPO这么热新钱就涌进来了，很多新的机构都成立了。按照这个趋势下去，2、3年以后假设坚持IPO的发行速度，一级二级市场的差价缩小，我也预计会到一个点上。”

　　“我们在一级市场投资的项目在二级市场亏钱肯定是会出现的，可能会是系统性地出现。在国外的投资来看，很多投IPO项目亏钱概率是70%，中国坚持这样下去，坚持2、3年不动摇，IPO不暂停、发行速度不放慢，会有PE投资投进去的。在2、3年以后上市了，亏钱低于现在的入股价，这种案例可能会大规模出现。”肖冰说。

　　基石资本副董事长林凌则认为，可能从目前一连串的动作来看，IPO市场会持续这样的热度。过去5年围绕互联网做的消费投资比较多，从去年开始，往后的几年里面又会回到实体结合的投资，资金的层面会投资得更多。